一图展望 |千亿营收在即，AI与云双轮驱动，谷歌Q3财报来袭

　　谷歌母公司Alphabet将于2025年10月29日（本周三）美股收盘后发布其第三季度财报，市场普遍预期收入将达1001.4亿美元，同比增长13.45%，每股收益为2.27美元，同比增长7.08%。

　　一、Q2财报简要回顾

　　2025年Q2，Alphabet营收达964.3亿美元，净利与EPS均双位数增长；搜索稳健、YouTube提速、云业务再加速，整体表现超预期。

　　二、Q3财报前瞻

　　广告业务依然是Alphabet营收的绝对主力

　　根据市场预测，2025年第三季度谷歌搜索业务营收预计将达到651.2亿美元，同比增长11.7%。

　　StatCounter最新数据显示，谷歌在搜索引擎市场占据绝对主导地位，市场份额高达90.4%，远超排名第二的微软必应（4.08%）。为巩固这一优势，谷歌正积极推进人工智能技术与广告业务的深度融合。

　　目前，谷歌的AI Overviews功能已覆盖全球20亿用户，在200多个国家和地区支持40种语言，推动搜索查询量实现超过10%的全球增长。同时，AI Mode设备部署量突破3亿台，能够提供多模态响应和高级推理功能。值得注意的是，Gemini模型的日均请求量环比增长超过50%，有效提升了广告填充率和转化效率。数据显示，借助AI Max工具，广告主的平均转化率提升了14%。

　　尽管Meta在广告业务上展现出更快的增速，但谷歌通过AI技术的深度赋能，使搜索广告业务保持强劲韧性，其收入增速仍高于行业平均水平。

　　YouTube广告业务预期收入100.2亿美元，同比增长12.4%。今年5月推出的基于Gemini AI的"Peak Points"广告工具，能识别观众注意力最集中的时刻精准投放广告，有望在Q3贡献增量收入。

　　云计算发展迅速

　　在竞争激烈的云基础设施市场中，谷歌云已经巩固了其第三大提供商的地位，与亚马逊云部门AWS和微软Azure竞争。市场预期Q3云计算营收将达到146.6亿美元，同比暴涨29%，这个增速在三大云厂商中位居前列。

　　根据Synergy Research Group的数据，2025年第二季度，AWS以30%的市场份额保持领先，而谷歌云和微软Azure的份额分别为20%和13%，呈现稳步提升态势。截至第二季度，谷歌云积压订单金额已达1060亿美元，其中主要来自Anthropic、ServiceNow等人工智能相关领域的大客户，显示出较高的未来收入可见性。近期，谷歌云正与Anthropic洽谈一项价值数百亿美元的云服务订单，进一步巩固其在AI云服务市场的地位。

　　摩根士丹利最新报告显示，Anthropic已正式宣布扩大与谷歌云的合作。这一被定义为“里程碑式”的协议中，Anthropic将获得多达100万个谷歌TPU芯片的使用权，以支持其下一代Claude模型的训练与推理服务。分析指出，该交易总价值可能高达“数百亿美元”。参考谷歌与Meta等类似合作的合同期限，该协议预计为期6年，总价值介于500亿至800亿美元之间。

　　资本支出大幅上调

　　在人工智能竞赛中，数据中心建设已成为资本投入的核心领域。市场预计，谷歌2025年全年资本支出将上调至880亿至920亿美元，较此前预期大幅提升。尽管这笔巨额投资在短期内可能对利润率构成压力，但被视为维持其AI领域领先地位的必要投入。因此，在即将公布的第三季度财报中，管理层对资本支出的最新指引，将成为影响市场预期和投资者信心的关键信号。

　　估值相对较便宜

　　从估值角度看，Alphabet市盈率在科技巨头中相对合理。一位 Oppenheimer 分析师写道：“鉴于更为保守的估计和较低的估值，我们短期内对Alphabet更为看好”，他称谷歌的股价即使在历史高位也具有吸引力。

　　三、机构观点

　　市场看涨情绪高涨，许多分析师现在认为 Alphabet 有更多上涨空间，纷纷上调评级和目标价。截至上周五，Stocktwits上谷歌的市场情绪已跃升至“极度看涨”，交易员预测该公司将“爆发式”创下新高。

　　摩根士丹利最近将其目标价上调至270 美元(增持)。BMO Capital将其目标价上调至294 美元，理由是谷歌在搜索和云计算领域的“人工智能领导地位”。Oppenheimer将其目标价上调至华尔街最高的300 美元(比当前水平高出约 15-18%)。Stifel将其目标价从 222 美元上调至292 美元，指出广告趋势改善和反垄断结果有利。伯恩斯坦将其目标价从 210 美元上调至260 美元，因为人工智能发展加速。超过90% 的分析师对该股给予买入或同等评级，反映出对 Alphabet 增长轨迹的信心。

　　四、监管风险

　　8月份的反垄断判决虽然避免了最坏情况——拆分公司，但监管压力仍存。法官认定谷歌在搜索领域构成垄断，但没有采纳剥离Chrome和Android的方案。英国竞争监管机构刚刚将谷歌的搜索业务指定为特殊的“战略市场地位”，为对其约90%的搜索市场份额进行更严格的监管铺平了道路。在美国，最高法院允许了一项禁令(来自 Epic Games 的诉讼)，该禁令将迫使谷歌到 2026 年放宽其应用商店政策。针对谷歌广告技术业务的反垄断审判也在进行中。

　　五、总结

　　本次Q3财报，市场不仅期待Alphabet跨越千亿营收的门槛，更希望从其管理层的表态中验证：巨额的AI投资能否转化为持续的竞争优势和盈利增长。在华尔街的一片看好声中，如何平衡高投入与高增长，并应对日益复杂的监管环境，将是Alphabet未来能否再创新高的关键。

（文章来源：哈富证券）